7.15降准会给木材行业带来什么？——当前经济与政策思考

按照相关表述，这次降准的目的是为了“精准发力，加大对小微企业的支持力度”，以及“加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持”。那么需要回答三个问题：

1、 中小企业的压力大不大？确实挺大。利润占比下降，用工占比反升；承担了就业的社会责任，但生存状况并不乐观。

2、 降准能给中小企业多少支持？或许有限。在若干极限假设下，可能降低融资成本7个BP；若放松假设，效果或进一步降低，相较行业毛利率，作用不明显。

3、中小企业真正需要什么支持？根据前期调研的上百家企业，需要税收政策、住房政策、宣传推广、搭建平台、跨界合作。

7月9日，央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，采取这个措施的理由是“为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降”，尤其是点出了“精准发力，加大对小微企业的支持力度”。并且着重提出，要“支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。”

因此，按照国务院常务会和央行举措的表述，目的是为了中小企业发展，降准的前置条件是中小企业的发展状况。那么，就木材相关企业来说，影响到底如何呢？

在中小企业中，木材加工、家具制造、造纸制品等木材相关行业都属于下游直接相关行业。

分类之后，使用2021年最新的数据进行分析。由于2020年受疫情冲击，数据不具有可比性，使用2021年5月数据与2019年5月进行比较。从图表中可以看出，中小企业密集行业和下游直接相关行业的利润，在向上游进行转移，而中小企业密集行业的利润，向上游转移的程度是更明显的。

再结合就业分布情况来看，上游利润占比在改善，用工占比在减少，整体生存状况是在改善的；而下游直接相关行业，或存在明显的用工刚性，难以调整用工人员；中小企业密集行业，面对利润占比的下降，用工占比不降反升，承担了就业的社会责任，但压力不断加大，整体生存状况并不乐观。

根据央行表述，“此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本”。那么需要测算一下，到底能否降低社会综合融资成本？

中长期贷款余额中，工业占比19.9%，服务业占比80.1%的比例，对降低金融机构资金成本130亿元进行拆分，其中25.9亿元，有望通过金融机构传导进入工业。

如果降准后的资金，银行通过发放贷款、购买企业债、投贷联动等方式进入企业，但中小企业往往很难通过直接融资的方式获得资金。而如果对发放的贷款，采取直接贴息的方式，能够直接针对行业及中小企业，取得快速、有效且精准的降低融资成本的效果。

但如果不采取直接贴息，而采取发放贷款，向实体经济进行传导，只是增加资金供给数量，实际利率水平并不下降。因此，不断放松假设后，实际利率水平的降低幅度必然会低于7个BP，或许可以说，这次降准对推动中小企业实际利率下降的作用是有限的。

当然，这次降准对于防止实际利率被推升或许有一定作用，如果不对冲MLF到期以及税期高峰带来的流动性紧张，短期市场利率必然被推升，但会否向中小企业的贷款利率传导，以及导致中小企业融资行为的变化，则需要再分析了。

中小企业目前面临的问题，并不在于资金供给侧降多少个BP，而在于需求侧的业务压力。木材市场必然也如此。整体来看，中国经济需求侧扩张的空间不足，体现在几个方面。第一，去年拉动中国经济修复的出口，开始出现回落迹象。第二，内需方面，消费进一步向上修复仍然存在压力。

对于中小企业而言，面对整体磨顶的大环境，需求侧大幅增加的可能性偏低，供给侧降低资金成本若干个BP，对于企业毛利率的作用也不明显。

根据前期调研的上百家企业实际反馈情况，可以在以下方面进行探索，例如适当延长税收政策优惠时间；适时出台针对新经济企业的专项税收优惠政策；缓解企业员工住房的后顾之忧。搭建平台，组织行业交流会，邀请行业内上下游企业参加；举办交流论坛和各类赛事，以及跨界活动，突破属地化和专业化限制，帮助企业互动交流，为企业寻找细分领域和增量空间。